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女包专卖店加盟(批发包包去哪里拿货)

更新：2023年02月21日 13:05 优秀啦

优秀啦小编带来了女包专*店加盟(批发包包去哪里拿货)，希望能对大家有所帮助，一起来看看吧！
女包专卖店加盟(批发包包去哪里拿货)

(报告监制/分析师:东方证券石岳峰)

公司概览

公司概况:中国领先的时尚珠宝之一。

它是中国领先的时尚珠宝公司之一。潮宏基品牌创立于1996年，创立于1997年，主营k金首饰。

2003年，公司创立Venti凡帝品牌；2010年，公司在a股上市，是首家在a股上市的时尚珠宝公司；2014年*了女包品牌FION·菲安妮，近年来年轻化升级。

2022年8月，公司公告拟与动力钻石设立合资公司——生生闪耀科技有限公司(暂定)，注册资本1000万元，公司持股55%，未来有望迎来新的增长点。

收入:2021年增长较快，22H1受疫情影响略有下降。

公司2016-2021年五年的CAGR为11.1%，整体较为稳定；2021年公司营业收入46.4亿元，同比增长44.2%，主要是加盟店扩张和黄金品类高增长；2022年前三季度，公司实现营业收入33.8亿元，同比下降1.98%，主要受上海等地区疫情影响。

盈利能力:公司多元化布局后回归主业。随着女包业务的调整，2021年盈利大幅增长。

1)2015-2016年期间，公司进行多元化布局探索，布局美妆、美妆赛道。2019年，它重新专注于珠宝和手袋。

2)公司*FION品牌后，面临品牌老化和百货渠道调整，经营业绩较为平淡。2018年以来，公司积极推进女包业务调整，品牌和渠道年轻化、升级化。2018年和2019年，公司分别计提FION女包商誉减值损失2.09亿元和2.52亿元。在解决历史包袱、完成品牌升级后，公司女包业务管理质量持续提升；

3)2020年，公司战略调整的积极效应逐步显现。在疫情背景下，公司仍实现净利润1.4亿元，同比增长72.1%；2021年，公司实现净利润3.5亿元，同比增长151%，业务拐点向上。

22Q1-Q3公司归母净利润受华东疫情影响短期波动。前三季度归母净利润2.35亿元，同比下降17.6%。仅第三季度归母净利润就为8500万元，重回正增长。

产品:时尚饰品是公司的传统强势品类(业内素有“k金之王”之称)，但随着近年来行业的趋势，黄金品类也呈现出快速增长的态势。

分品类来看，2021年公司来自时尚珠宝/传统黄金/皮具/其他(主要是黄金品类的品牌版税)的收入分别为27.8/12.8/4.5/1.3亿元，同比分别增长25.5%/97.2%/65.9%/56.5%，时尚珠宝/传统黄金/女包占比分别为。

渠道:公司初期以自营为主，近几年大力加盟，成长迅速。2021年，公司自营/代理/批发业务分别实现营收31.1/13.4/0.9亿元，同比增长30.7%/84.8%/68.2%。在公司积极拓展加盟渠道门店布局下，2021年公司加盟渠道收入同比增长6.4%至29.0%。

门店方面，截至2021年底，公司共有1076家珠宝店，其中自营365家，加盟711家，女装店300多家。在2022年上半年疫情压力下，公司主要品牌加盟渠道前三季度净开店数量约为85家。

受品类和渠道结构变化影响，公司毛利率下降，但盈利能力边际改善。

毛利率:2021年公司毛利率33.4%，同比下降2.4pct，主要是毛利率较低的黄金产品+加盟渠道收入占比上升。

期间费用率:2021年公司*/管理/R&D费用率分别下降4.3/1.2/0.4个百分点。净利率:2021年，公司净利率为7.6%，同比上升3.3个百分点。

大股东和管理层:股权结构稳定，管理经验丰富。

公司股权结构稳定。公司实际控制人为廖(创始人)、其子廖创斌(董事长、总经理，负责经营管理)、女婿林俊平(董事)，三人通过潮宏基投资合计持有公司28.55%的股权。三者是一致行动者。此外，东莞集团和汇光国际有限公司分别持股8.67%和2.77%。

公司管理层深耕该领域，经验丰富。公司前期是家族模式，之后引入职业经理人制度，吸引外部人才。目前公司主要管理层已深耕时尚珠宝及手袋领域10余年，具有丰富的行业经验。

图7:公司股权结构(截至2022年上半年)

国内珠宝行业：市场空间大未来有望持续稳健增长

行业概况:行情空宽幅，疫情过后呈现复苏态势。

中国珠宝行业市场广阔空。前瞻产业研究院数据显示，2021年，全国珠宝首饰零售额7642亿元，同比增长18.1%(主要是2020年疫情导致的同期基数较低)，2019-2021年CAGR为3.9%，整体呈现平稳增长趋势。

从社会零增长率来看，由于线下是黄金饰品品类的主要消费场景，短期内受疫情影响较大。我们观察到20Q1和22Q2社会零增长率快速下降；另一方面，黄金饰品类因为婚庆等因素也有明显的计划消费特征，所以疫情后需求反弹也很明显。

竞争格局:2021年国内珠宝行业市场份额排名前三的品牌分别是周大福(7.6%)、老凤祥(7.5%)、老庙(3.5%)。品牌中，国内品牌主要做黄金饰品品类，海外大品牌主要集中在奢侈品品类，定位和风格差异明显。

国内领导品牌在各个细分领域都有深耕，周大福、老凤祥、周生生在黄金领域深耕，周大生专注钻石、镶嵌，潮宏基专注k金首饰。

未来驱动因素:市场红利下沉+消费者年轻化+工艺升级。

驱动力1:下沉市场红利。

2021年，全国三、五线城市288个，三线及以下城市人口占比近70%。近年来，随着人均可支配收入的增加，低线城市消费者对珠宝等奢侈品的需求越来越大，下沉市场的珠宝消费能力增强，未来市场空广阔。

驱动二:消费者年轻化趋势显著，自我满足需求增加。

世界黄金协会的数据显示，未来25岁以下和26- 40岁的金饰消费有望增加，年轻消费者购*欲望强烈。对于年轻消费者来说，年轻一代对黄金饰品的保值需求有所下降，时尚饰品在材质、颜色、设计上更加多元化，更符合当下消费者的个性化需求。

随着电商渠道的发展和成熟，消费者对线上渠道时尚珠宝的接受度逐渐提高，直播和社交媒体的主导作用帮助了时尚珠宝的普及。

驱动因素三:国潮下的产品技术升级。

近年来，珠宝首饰的技术不断升级，产品形式更加多样化，可塑性更强。比如当年风靡一时的第四代3D硬金、第五代5G金，这两年行业迭代到了古老的黄金加工工艺，现代科技的发展帮助传统工艺得到了进一步的完善和升级，从而更好的呈现东方典雅、古风古韵之美。随着国潮的兴起，充满中国传统文化的古代金饰再度流行。根据世界黄金协会的调查，2021年，古金占零售商库存的16.72%，位列主要金饰品类的前三名。

公司珠宝业务：差异化定位+发力加盟，迎来快速增长期

公司以k金起家，在k金领域竞争优势突出。但近年来，在行业大趋势和公司战略的推动下，黄金品类也呈现出快速增长的趋势。2021年，珠宝业务实现收入40.6亿元，同比增长41.8%。

1)时尚珠宝:公司的强势品类，近年来保持稳定增长。

该公司以时尚珠宝业务起家，拥有鲜明的品牌形象。2021年，公司时尚珠宝品类实现营收27.8亿元，同比增长25.5%。

2)黄金品类:顺应行业消费趋势，公司近年来也积极拓展黄金品类，实现快速增长。

2017年古金的崛起，得益于黄金加工工艺的优化，黄金产品设计更加时尚，终端繁荣。近年来，公司加大黄金产品布局，2021年黄金产品同比增速达到97.2%。

主营品牌:产品设计时尚，深受年轻消费者喜爱。

产品包括时尚、IP联名、婚庆、高清系列，设计精美，时尚感强，价格区间广，充分覆盖不同消费者的消费需求。

公司长期关注R&D投资和技术创新。2021年，公司R&D人员232人，占员工总数的5.0%，公司R&D费用率为1.4%，高于同业水平。R&D投资高，公司注重技术创新，产品时尚。它在技术研发方面也取得了许多突破。

该公司的产品对年轻消费者有吸引力，主要表现在以下几个方面:

1.产品融入传统民族风格元素，设计精美。

与公司& # 34；保护、传承和培养& # 34；为了将传统文化融入珠宝设计，2007年，我们加入了“花丝镶嵌”非物质工艺的保护，培养了年轻的优秀工匠，促进了花丝技艺与现代设计的融合。2014年，公司联合公益组织稀有捍卫行动在潮宏基花丝博物馆启动& # 34；黄金作品是独一无二的，青春还会继续& # 34；拯救非物质文化遗产花丝工艺项目启动会得到业界认可。

2019年，潮宏基邀请国际知名设计师佐藤大参与设计非遗时尚花丝糖系列，深受消费者欢迎。目前，花丝糖系列也是公司的热门系列。

2.积极与IP联名，提升品牌知名度。

公司还积极开展IP联合品牌，与宝可梦、小黄人、哆啦a梦联合品牌，对年轻消费者更有吸引力。在材质上，公司从k金首饰入手，通常k金首饰更美观、时尚，颜色更年轻，更适合年轻消费者。

3.通过代言人和商店展示吸引年轻消费者。

公司品牌代言人为唐艺昕，有利于打造年轻化的品牌形象；同时，在店铺陈列和设计层面，迎宾区的终端色彩和产品陈列以时尚为主，陈列的素金较少；以黄金品类为主的老凤祥、老庙等品牌，在迎宾区突出黄金产品。与竞品相比，公司时尚珠宝品牌形象鲜明，客户更年轻。

主品牌渠道:强强联手带动线下增长，“智慧云店”开启全渠道发展。

1.更小的基数，差异化的定位，更灵活的政策，有利于公司的快速扩张。

在早期，该公司专注于直接渠道。2018年，公司直营渠道店和加盟渠道店数量分别为570家和337家。2019年以来，公司加快加盟模式，通过加盟模式快速布局三四线城市。2020年底，加盟店数量超过直营店。2021年底，直营店和加盟店数量分别为365家和711家。2022H1总门店数为1098家，其中直营店/加盟店净数量为-18/40家(含主品牌珠宝加盟店)

我们认为潮宏基珠宝品牌对加盟商具有强大的吸引力，主要体现在:

1)品牌差异化定位:

公司产品定位于年轻消费群体，品牌特色鲜明，符合未来珠宝品类年轻化趋势下的消费群体，所以加盟商更愿意。

2)更加灵活友好的加盟政策:

开新店门槛比较低，盈利能力强。

开店门槛:如果不购物金制品，单店投资在400万左右，比较低。

盈利能力:黄金产品通常在下单时采用黄金*克重+人工成本的价格，产品毛利率相对较低。潮宏基以钻石和镶嵌产品为主，因此盈利能力较强。此外，公司对黄金产品给予加盟商一定的自由度，包括是否经销黄金以及自采黄金的权利。更灵活的特许经营政策也有利于提高加盟商的积极性。

3)业界领先的数字系统分销商。

公司通过数字化手段赋能经销商，分析库存和热销产品，帮助提升门店运营效率。

目前相对较小的渠道基数给公司的扩张带来了更大的灵活性空。

中国的消费市场广阔而深厚，尤其是下沉市场还有广阔空的空间。近年来，中国头部黄金珠宝品牌正通过加盟快速下沉。周大福、老凤祥、周大生等。在全国拥有超过4，000家店铺，并且正在加速扩张。

相比竞品，潮宏基目前1000多的渠道基数比较小，未来会有更大的拓展空。国内珠宝行业的加盟模式具有特殊的行业特征。在特定的区域，一般由几个大的代理加盟商垄断，这些加盟商一般经营几个珠宝品牌。潮宏基作为与其他竞品有明显区别的品牌，一般很容易作为补充纳入加盟商的品牌组合。

综上所述，考虑到公司明确的加盟扩张战略(2025年珠宝渠道目标为2000家左右，新开门店以加盟为主)，目前规模基数较小，品牌定位差异化，加盟政策更加灵活友好，我们预计未来3- 5年公司主要品牌渠道将呈现快速增长趋势。

2.线上渠道布局完善，年轻化标签不断强化。

近年来，公司不断加强线上渠道布局，不断吸引年轻客户。目前公司线上渠道布局完善，包括天猫、JD.COM、唯品会，Tik Tok电商积极布局。从价格带看，销量最高的天猫旗舰店(2022年9月)的产品价格带相对较低。

公司对渠道流量的变化有很强的洞察力，有直播模式。定期在淘宝、Tik Tok、小红书、微信视频号上进行直播，与达人联合直播提升品牌知名度，得到年轻消费者的认可。2021年通过第三方平台的线上收入为8.6亿元，同比增长40%，两年CAGR为32.8%。2022年上半年，在疫情和消费低迷的背景下，公司线上珠宝业务收入仍实现17%左右的增长。

图31:公司积极布局线上渠道图32:潮宏基和唐艺昕七夕直播。

相比其他可选消费品，黄金饰品的上线率相对较低，很多传统珠宝品牌都没有上线。但是公司的特点是k金，设计和时尚出众，单价不贵。相比同行业，更适合线上布局，对年轻消费者更有吸引力，这也是公司的一个优势。

3.领先于同行的数字体系，帮助公司打通线上线下所有渠道。

相比服装、化妆品等消费品，珠宝行业的零售运营和数字化建设更加广泛和早，公司在这方面明显领先于行业水平。

1)公司数字化布局早建:公司是国内第一家使用SAP-ERP系统的珠宝企业。

2)智慧云店打通线上线下渠道:公司于2019年开始尝试智慧云店，在供应链中间的疫情下，优化智慧云店在千家门店的应用，完善前中后台供应链结构，形成统一的商品数据管理中心，实现全球库存共享，单店业绩持续提升。

3)关注公司公、私直播:2021年，公司以掌控新零售趋势入选2021腾讯智慧零售白皮书商业案例，并获得“行业标杆奖”和“直播特别奖”奖项。

4)会员年轻化明显:到2022H1，公司会员数突破1500万，2021年会员复购贡献收入占总收入的45%左右。80后、90后、00后占比超过80%，90后、00后增速明显。

VENTI是潮宏基旗下以*手制为核心的珠宝*手*店，可以满足消费者的个性化需求。该品牌成立于2003年，主要从事时尚饰品的*，目标客户为20-35岁年轻时尚的职业女性。

1)品牌定位:品牌秉承“忠于自我，与众不同”的理念，致力于原创珠宝设计。Venti是潮宏基公司在时尚珠宝细分市场的一次尝试，目前还处于商业模式的探索阶段。VENTI和潮宏基主打品牌优势互补，通过推出更年轻化、个性化的产品，共同发展。

2)产品系列:VENTI与全球新锐设计师合作，推出了星山系列、星星系列、芭蕾系列、卢浮宫系列等多个时尚珠宝系列

3)门店概况:门店主要分布在江浙一带。目前，Venti在中国有71家门店(来自官网)，江浙地区占78.9%，加盟是主要的经营方式。

预计公司将通过Venti品牌试水培育钻石，带来新的增长点。

2021年，培育钻石在国内逐渐兴起，潮宏基通过Venti品牌试水钻石赛道。目前线上旗舰店包括10款产品，Venti品牌是主设计师*培育钻石，产品设计感很强，在培育钻石产品上的定位比较高端。公司培育的钻石产品包括戒指、项链、耳环等。，价格从6500到16000不等。

近日，公司宣布拟与动力钻石成立合资公司，打造和培育钻石珠宝品牌。

8月17日，公司公告称，拟与动力钻石出资1100万元设立有限责任公司——生生闪耀科技(深圳)有限公司，打造、运营、培育钻石珠宝品牌。该公司持有55%的股份，而Power Diamond持有20%的股份。其他自然人股东主要是具有多年品牌管理、电子商务、快消行业背景的职业经理人。

截至9月15日，合资公司已完成工商登记注册手续，取得深圳市市场监督管理局颁发的营业执照。其经营范围包括珠宝*、批发、装饰和零售等。我们预计公司培育的钻石新品牌将于今年年底成型，2023年开始逐步铺货并贡献收入。

参考美国市场，预计未来中国培育的钻石会有大的发展空。

与天然钻石不同，培育钻石的供需结构存在明显差异。需求更注重定制，与上游联系更紧密。作为一个新的品类，在国内培育钻石品牌零售环节还没有成熟的模板，未来的商业模式空会有很大的创新。

首先，公司通过Venti品牌试水，然后与Power Diamond成立合资公司，打造新品牌，通过上下游的紧密合作，有助于在行业内进行新的尝试；同时，引入消费品和电商行业的自然人股东作为主要管理团队，叠加公司在珠宝领域长期积累的渠道资源和运营能力，也有望助力钻石品牌的成长。我们认为公司培育钻石品牌的长期发展前景值得期待。

FION 女包业务：“品牌+渠道”年轻化初显成效，未来战略新升级值得期待

1.国内女包行业竞争格局良好，同规模的竞品缺乏公司的绝佳机会。

中国的箱包行业市场空很大。前瞻产业研究院数据显示，2021年，中国箱包品类市场规模为2369.6亿元(+10.1%)，2016-2021年行业CAGR为6.2%，保持稳定，2021-2026年复合增长率有望达到8.9%。

中国箱包行业竞争格局分散，奢侈品牌排名靠前。

根据前瞻产业研究院的数据，目前国内箱包市场排名靠前的品牌主要是奢侈品牌。从行业集中度来看，2021年中国箱包品牌CR5为16.4%，低于日本的27.6%和美国的36%。未来头部品牌的市场份额会大幅提升空。

进一步细化到女包领域，我们对2021年11月天猫销量靠前的女包品类做了统计:

1)目前高端女包市场竞争格局极佳。目前天猫平台的顶级品牌价位段主要集中在奢侈品、高端、大众价位段，定位高端品牌时有一定的价位段空白(主要价位段在600-1500之间)。

2)Dissona、FION品牌近几年表现不错，部分中高端女包受品牌、渠道老化等因素影响，销量下滑。在顶级高端女包品牌中，Dissona和FION是渠道布局完善的知名女包品牌，形成线上+线下双轮驱动，而CEWE和谷亮吉吉是新兴女包品牌，专做线上。

追溯女包品牌的发展历史，曾经在线上线下渠道表现出色的WHY、HILLY等品牌，由于错过渠道流量红利、产品老化等因素，逐渐淡出了消费者的视线。高端女包市场空需求广阔。

我们认为中高端价位搭配手袋，可以满足女性消费群体从大众到高端的升级需求。女包具有消费频率高的属性，有利于复购。看好产品设计时尚、供应链优秀的女包品牌，未来有望抓住行业机遇脱颖而出。

图38:2021年11月天猫平台热销手袋品牌

2.FION品牌基础深厚，年轻化、时尚化战略初显成效。

FION·费安妮拥有深厚的品牌基础。FION·芬妮是亚太地区著名的手袋品牌。它是由香港皮匠世家的师傅程荣忠和外商麦先生于1979年创办的。它已经发展了40多年。公司注重产品质量和技术，于1992年在惠州建立了生产基地。

该品牌于2014年被潮宏基*。经过*、百货渠道调整和产品年轻化转型，经营出现向上拐点。目前，该公司的FION品牌主要由20-30岁左右的年轻时尚女性组成。新产品系列主要包括艺术对联、油画系列、园林系列、小怪兽系列等。产品主力价位在700-1500元左右。

FION品牌在经历了*-调整期-年轻化的转型后，经营已经转向向上。

1)*调整(2014-2017):2014年*之初，FION主要布局百货渠道，出现了一定的品牌老化现象。百货渠道调整期，公司女包业务整体表现平平，2015-2019年收入复合增长率为小个位数。由于前期经营乏善可陈，2018年和2019年，公司分别为FION计提商誉减值2.09亿元和1.54亿元，对公司当期业绩也产生了一定影响。

2)品牌转型升级(2018-2020):2018年以来，公司积极推进品牌产品和渠道的年轻化和转型。

品牌复兴:

①IP联名:联名全球顶级IP《全球小黄人》《侏罗纪》《宠物的秘密生活》等。，强化品牌的青春时尚和艺术生活。

②自孵化IP: IP:2018年，孵化出自设计IP产品“小怪兽”系列，获得年轻消费者认可；2020年，创办油画系列产品。

③代言人:2021年公司签约Bridgette为品牌代言人，唐艺昕为品牌大使，树立年轻的品牌形象。

渠道转型:购物中心布局线下，门店年轻化趋势显著；在线Tik Tok等新兴平台发展迅速。

线下渠道:公司线下渠道由百货商场向商场转型，积极推动门店升级，助力品牌形象建设。我们预计，未来新的线下门店的扩张将侧重于品牌形象建设。

线上渠道:根据我们的调研数据，2021年公司女包业务线上收入占比40%左右，增长迅速。除了传统的电商渠道，公司女包积极布局Tik Tok渠道，组建了自播团队。自2021年以来，已连续多月位居Tik Tok女包销量前列，未来有望继续贡献重要增量。

3)业绩持续提升(2021-):在品牌和渠道转型的推动下，公司女包业务出现明显的向上拐点。2021年，公司女包业务收入4.47亿元，实现同比66.8%的快速增长，绝对收入创历史新高；潮宏基国际(FION女包的实际主体)实现净利润5505.6万元，为*以来的第二高利润。

今年，公司开始重新对FION进行品牌化，包括价格控制和品牌战略，因此上半年的整体毛利率仍有所提高。22H1公司皮具业务毛利率为63.5%，同比上升4.4个百分点。

3.全新的战略升级值得期待。

在FION品牌初步完成年轻化和时尚化后，未来品牌战略正在酝酿新的变化。我们判断，未来FION品牌将以女包为核心品类，不断拓宽产品品类，更像蔻驰这样的奢侈品牌进行战略发展。

他山之石:蔻驰——带停车位的豪华赛马场，可以通过历史循环实现可持续增长。

1)发展历程:从以皮具为主的家族式工作室，到覆盖全品类的全球时尚品牌。蔻驰成立于1941年，已经发展了80多年。目前，蔻驰品牌主要涵盖箱包、小皮具、服装、鞋及配饰等。

蔻驰品牌2022财年全球收入为49亿美元，同比增长15.7%。从2003年到2022年的近20年间，品牌营收复合增长率达到9%，跨越了历史周期，实现了可持续增长。截至2022财年，蔻驰品牌在全球拥有952家门店，是全球知名的时尚品牌。

2)在中国的发展:大中华区是蔻驰重要的*区域，近几年*额占30%。1998年，蔻驰通过分销渠道进入中国，该品牌于2008年接管所有加盟商，并在上海设立总部。2021财年/2022财年，蔻驰品牌在中国分别实现营收9.3亿美元/8.5亿美元，同比增长55%/-4%。2022财年略有下降，主要受上海疫情影响。

3)产品年轻化和多品类发展对提升蔻驰品牌形象和帮助其可持续发展具有重要作用。蔻驰在发展过程中，面临产品消费者年龄层偏高，2014、2015年收入下滑等问题；为解决这一问题，公司一方面积极推进产品年轻化升级，另一方面也开始布局成衣和鞋类品类。多品类的产品组合可以满足消费者的完整体验，公司也从奢侈品箱包品牌拓展到多品类时尚品牌，吸引了更广泛的消费群体。

蔻驰成衣、珠宝、皮具品类2017-2021年在国内处于上升趋势，2021年零售额分别为4.4亿元/2.8亿元/58亿元，未来仍有较大空区间。

我们认为蔻驰的发展对FION品牌的中长期发展具有很好的借鉴意义。除此之外，预计下半年FION品牌将在天猫发力，有望在站内外尤其是小红书等渠道看到更多FION的新玩法，从而持续推动天猫、Tik Tok等平台的*。

在团队建设方面，为了推动正在酝酿中的新战略升级，公司正在不断扩充实力，新招聘了近年来快速成长的新兴品牌的核心管理层，并将全力推动品牌的新升级。未来公司在品牌运营和电子商务方面的新表现值得期待。

我们相信FION品牌新的战略升级将为品牌带来更大的发展空，也将为公司中长期发展带来更多亮点和新的增长点。

盈利预测与估值

收益估计

对我公司2022年至2024年的盈利预测做如下假设:

1)时尚珠宝收入预计同比增长-1.8%、13.9%、14.4%。2022年公司时尚饰品受疫情影响，预计2023年至2024年随着疫情好转逐步恢复；考虑到公司近年来在加盟渠道方面的努力，以及加盟的毛利率低于直营，我们预测2022-2024年公司毛利率为34.3%、31.0%、29.0%。

2)传统黄金收入预计同比增长7.0%、15.0%、14.0%，毛利率8.0%、9.0%、10.0%。

3)随着FION调整和年轻时尚转型的完成，皮具业务取得成效。收入预计同比增长-12.0%、32.0%和25.0%，毛利率为63.0%、63.3%和63.6%。

4)公司22-24年*费用率分别为17.6%、16.0%、15.2%。公司拓展加盟渠道，*费用率下降；管理费率为1.9%、1.9%和1.8%；R&D费用率分别为1.5%、1.6%和1.8%。

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