中国真丝女装十大名牌(高档桑蚕丝女装品牌)

优秀啦小编带来了中国真丝女装十大名牌(高档桑蚕丝女装品牌)，希望能对大家有所帮助，一起来看看吧！

(报告*人/分析师:开源证券朱海滨)

1、公司：蚕丝被是主导产品，2019-2021总营收CAGR 25.59%

1.1.发展历程:中国十大丝绸品牌参与制定10项标准。

苏州太湖雪丝绸有限公司成立于2006年，是一家集R&D、设计、生产、*为一体的丝绸企业。致力于传承太湖流域五千年的蚕丝被*技艺，同时创新研发各类丝绸产品，通过线上线下渠道、国内海外市场满足不同类型的消费需求，不断探索“用丝绸改变生活”的家居生活方式。

太湖现有18家分公司，7家子公司，其中6家为全资子公司。本公司董事长、总经理胡与董事、副总经理为母女关系，为本公司实际控制人。

2015年2月，*经理的“优质高产桑蚕新品种选育及产业化应用”项目获中华人民共和国教育部科技进步二等奖(第11完成人)；他还获得过全国劳动模范、全国纺织行业劳动模范等称号。

“太湖雪”品牌荣获中国十大丝绸品牌、全国茧丝绸创新品牌、苏州市著名商标等荣誉称号。公司的蚕丝棉被授予“江苏精品”认证。

同时，太湖雪积极参与起草5项国家标准、3项行业标准和2项团体标准，均已颁布实施，助力行业健康良性发展。

1.2.产品梳理:蚕丝被+床上用品+配饰+服装。蚕丝被2021年收入超2.1亿。

经过十余年的深耕发展，太湖雪已形成蚕丝被、床上用品套装、丝绸饰品、丝绸服装四大系列产品。“太湖雪”已成为苏州丝绸的代表品牌，在市场上具有一定的行业知名度。

主要生产*蚕丝被、床上用品套装、丝绸饰品、丝绸服装，业务收入主要来自蚕丝被、床上用品套装、丝绸饰品。

太湖雪蚕丝被产品*额稳步增长，2021年达到2.11亿元，当年*增长率为36.77%。

1.3.商业模式:独立+外包+外包三线生产，自营店占*额比例最高。

采购方式:主要采购项目包括填充物、面料、辅料、包装材料等。，主要原料丝绵也会适当备货。

生产模式:分为自主生产模式、外包加工模式和外包模式。

*模式:太湖雪营销渠道主要包括线下渠道和线上渠道。按照门店经营的主体，分为直销和分销。按*区域分为国内和海外。线下渠道以国内为主，线下门店共20家，其中苏州18家，北京2家；线上亚马逊、Ebay平台、太湖雪海外官网负责海外*；企业集采是太湖雪通过大型电商平台客户团购或企事业单位团购的主要*渠道。

从渠道拆分的收入来看，线下*占比56.08%，其中公司客户集中采购是线下*的主导方式，占主营收入的24.82%；自营店是网络*的主导渠道，主营收入占比35.02%。

R&D模式:R&D包括两个方面:技术R&D和创新设计。技术研发包括蚕丝处理技术、蚕丝纤维染色和功能整理技术；创新包括图案设计、款式设计和定制产品设计。

1.4.财务状况:2019-2021年归母净利润71.61%，毛利率稳步上升。

营收能力:2018-2021年期间，最近三年归母的营收和净利润CAGR在20%左右。其中，蚕丝被和床上用品套装收入的年复合增长率较高，在28%左右。

盈利能力:太湖雪的毛利率近年来基本稳定，2022年上半年有一定程度的增长。

蚕丝被收入占比最高，毛利率变化对整体走势影响较大。占第二位的床上用品套装毛利率稳步上升，从2019年的38.30%上升至2022年上半年的54.50%。

R&D:太湖雪非常重视产品研发，R&D投入逐年增加，2021年达到1400万，R&D费用率将保持在4%左右。

期间费用:期间费用率呈上升趋势。2022年上半年，太湖雪对部分管理人员实施股权激励计划，2022年1月完成，因此管理费用增加。

2、行业：我国生丝产量供应超全球 70%，行业集中度较低

2.1.行业分析:上游桑蚕养殖，下游服装家纺，OEM+ODM模式服务。

太湖的主要业务是丝绸相关产品，包括桑蚕丝，柞蚕丝，蓖麻丝，木薯丝等。

根据国家标准，含有50%或以上桑蚕丝和/或柞蚕丝的被子可称为蚕丝被、含有100%蚕丝的纯蚕丝被和含有50%或以上蚕丝的混合蚕丝被。

丝绸产业链之长，涉及行业跨度大，从上游的栽桑养蚕，到下游的服装、服饰、家纺行业，最后通过线下实体店和线上电商渠道到达消费者手中。

20世纪90年代，机制丝绵的加工设备和工艺逐渐成熟实用。自21世纪以来，中国蚕丝被产业经历了近20年的规模效应。

从区域发展来看，中国丝绸主要分布在我国西部地区的苏州、杭州、湖州、嘉兴、无锡、南充，前五位集中在太湖流域。

因此，环太湖地区成为中国丝绸业最集中、最发达的地区。目前，蚕丝被产业已经形成了两大产业集群——吴江的震泽和桐乡的洲泉。

2010年，中国纺织工业协会等单位命名江苏省吴江市震泽镇为“中国丝绸床上用品家纺之乡”，浙江省桐乡市洲泉镇为“中国丝绸床上用品之乡”。

我国城乡居民生活水平的不断提高和蚕丝被产品优良的应用特性，促进了蚕丝被的*和相关企业的发展。

此外，商务部还颁布了一些政策，以促进丝绸和家纺行业的发展。

专业化生产模式的丝绸企业以生产加工为主要利润来源，主要以OEM、ODM模式为下游企业提供服务。

2.2.Market 空:蚕丝产量充足，2021年蚕丝被市场规模177亿。

近年来，我国生丝产量已占世界生丝产量的70%以上，我国蚕丝及交织梭织物(含蚕丝≥50%)市场供应相对充足。

规模以上丝绸企业2021年总收入682.59亿元，同比增长10.45%，利润32.99亿元，同比增长74.3%。

据商务部监测，2021年，全国50家丝绸样本企业*额31.35亿元，同比增长24.91%。从月度*数据来看，2021年月均*额同比增长24.91%，表明国内丝绸市场逐渐回暖。

2018-2019年，我国蚕丝被产量逐渐稳定在1200万件左右。2020年，受新冠肺炎疫情影响，我国蚕丝被产量达到924万件，同比下降21.5%。2021年，我国蚕丝被产量达到1340万件，超过疫情前水平。

2.3.行业前景:舒适+文创设计，“新国货”+“品牌电商”

消费水平不断提高，消费习惯逐步升级。丝绸产品不仅可以通过自身的实用性满足人们对更高品质生活的需求，还可以通过附着在丝绸产品上的文化创意设计赋予人们精神需求以美好的意义。

高品质、高价值的“新国货”品牌迅速崛起，逐渐形成“品牌电商”的发展模式。其中，优秀的品牌正在加速海外复制，为更多中国品牌出海提供了很好的示范，也带动越来越多的“新国货”利用跨境电商优势，走上“国内*+海外复制”的品牌出海之路。

2.4.竞争格局:行业内充分竞争，太湖雪的R&D费用率为4.5%，在可比公司中排名第一。

丝绸企业为消费者提供紧跟时尚潮流、引领文化消费的产品，加快供应链的响应速度，提升消费者的购*体验，塑造品牌形象，实现质价平衡，是参与市场竞争的关键。

2020-2021年，天猫商城蚕丝被累计销量排名第一；2019年至2021年，公司蚕丝被产品在JD.COM蚕丝被品类中分别排名第三、第三、第一。

目前蚕丝被市场类似于蚕丝套件市场，竞争充分，市场参与者众多，市场分散，行业整体集中度较低。企业主要分布在植桑养蚕的主要地区，包括广西、四川、云南、江苏、浙江、安徽、山东、江西、河南、陕西、贵州。

盈利能力:

实际上，太湖雪的毛利率在同行业可比公司中处于中等水平。由于产品结构和*渠道的差异，同行业可比公司的主营业务毛利率存在一定差异。

R&D投资:太湖雪非常重视产品研发，研发经费保持较高水平，在同行业可比公司中排名第一，约为4.5%，明显高于可比公司平均值。

期间费用:与可比公司相比，公司*费用占营业收入的比例略高于可比公司的平均水平。太湖正处于稳步上升的发展阶段，在客户开发和营销方面投入较多。

3、亮点探寻：蚕丝被市占率行业前三，文创设计获版权 2000+

3.1.技术R&D优势:R&D项目延伸上游蚕种繁育，已获专利71项。

太湖的研发主要包括技术研究和创新设计两个方面。

在产学研方面，公司在成立之初就与苏州大学丝绸研究所合作成立了第一个R&D中心，解决了丝绸移位、变硬的问题。此后，苏州丝绸家纺工程技术研究中心等教学科研基地相继成立。

除了加工技术，太湖雪还积极向产业链上游延伸。开展了蚕品种选育研究，R&D投入不断增加。共获得3项发明专利和68项实用新型专利。

3.2.品牌设计优势:蚕丝被市场占有率2.8%，推出联名文创设计产品。

根据中国纺织商业协会和中国家用纺织品行业协会的统计调查，2018-2020年太湖雪蚕丝被产品市场份额位居行业前三。

在设计研发中，太湖雪广泛借鉴国际先进设计理念，积极融合中国传统文化和非遗文化，将苏绣、版画等中国传统工艺融入产品设计，形成了具有太湖雪特色的设计风格，具备较强的创意设计能力，已获得2000多项版权。

针对传统节日，太湖雪推出了“满橘”、“甜柿”等文化创意设计产品；推出针对女性日常装饰的组合文创礼盒产品；为苏州广电总台、相城吕雯商旅集团、碧桂园等企业客户推出定制文创礼盒；与苏州博物馆、颐和园合作推出“盖花、迷人金珠”等联合设计产品。

3.募集资金项目:营销建设+R&D检测中心+信息化，规划线下直营店23家。

本次发行拟募集资金15，060.47万元，主要用于三个项目。

在营销渠道建设和品牌升级项目中，太湖雪将以苏州为大本营，逐步向无锡、常州、上海、杭州等经济发展水平较高的长三角城市拓展。选择人流量大的商圈购物中心和旅游景点，推广品牌pop-up shop。

R&D检测中心建设项目拟将公司自有车间改造为R&D和检测中心。

3.4.估值对比:可比公司PS 2021为1.39X，公司底价对应的PS为1.47X

估值比较方面，主要选取罗莱生活、富安娜、水星家纺作为比较对象。本次发行价格为15元/股。太湖雪目前总股本为2744.32万股，本次拟发行数量为不超过800万股(不含超额配售选择权)和920万股(充分行使超额配售选择权)。

2018-2021年，太湖CAGR营收达22.47%，归母CAGR净利润达18.32%，高于行业可比上市公司。

按照2021年的业绩和发行价，稀释前的PE是11.3X，稀释后的PE是14.6X

考虑到太湖雪是典型的零售行业，采用较为合适的零售估值指数，太湖雪的做市率为本次发行底价的1.03倍，发行率为1.43倍，略低于行业可比公司的平均做市率。

4、风险提示

线下*渠道地域集中风险、新股破发风险、原材料价格波动风险。

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